市場劇烈波動(dòng)的關(guān)鍵在于，公司核心資產(chǎn)安世半導(dǎo)體近日突遭荷蘭 " 行政 + 司法 " 雙重強(qiáng)管，公司面臨三重沖擊：中國籍 CEO 被暫時(shí)停職、控制權(quán)遭強(qiáng)行托管、全球經(jīng)營主體被 " 凍結(jié) " 一年。

值得關(guān)注的是，荷蘭動(dòng)用的管控手段級(jí)別罕見，且行動(dòng)恰在歐盟全體成員簽署《半導(dǎo)體聯(lián)盟宣言》次日，背后指向安世半導(dǎo)體作為歐洲汽車芯片關(guān)鍵供應(yīng)商角色，觸動(dòng)了敏感神經(jīng)。

而對(duì)正在剝離產(chǎn)品集成業(yè)務(wù)、全力聚焦半導(dǎo)體的聞泰科技來說，核心資產(chǎn) " 失控 " 恰逢轉(zhuǎn)型關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，相當(dāng)于直接擊中公司未來盈利和新戰(zhàn)略推進(jìn)的 " 命脈 "。

核心資產(chǎn)控制權(quán)生變

停牌兩日后，聞泰科技昨日詳細(xì)披露旗下安世半導(dǎo)體（含安世半導(dǎo)體控股有限公司，下稱 " 安世 "）在荷蘭遭遇 " 天花板級(jí)別黑天鵝 "，這是其 2018 年 -2020 年耗資超 300 億收購這家荷蘭半導(dǎo)體巨頭后，首次面臨直接動(dòng)搖控制權(quán)的管控。

這次管控對(duì)公司內(nèi)部和全球運(yùn)營主體同時(shí)發(fā)力，在內(nèi)部層面，安世的三位外籍高管向荷蘭企業(yè)法庭提交緊急請(qǐng)求，導(dǎo)致三重后果：一是安世的中國籍 CEO 張學(xué)政（聞泰科技創(chuàng)始人），暫時(shí)失去 CEO 職務(wù)和職權(quán)；二是企業(yè)法庭將指派一名外籍人士主導(dǎo)安世，作為非執(zhí)行董事，該人擁有決定性投票權(quán)、可獨(dú)立代表公司，安世的核心決策權(quán)被 " 拿走 "；三是安世幾乎所有股份（僅留一股）被托管，聞泰科技對(duì)安世的控制權(quán)受限（經(jīng)濟(jì)收益權(quán)不受影響）。

在全球?qū)用?，安世及其下屬所有子公司、分公司、辦事處等全球 30 個(gè)主體被 " 凍結(jié) " 一年，期間資產(chǎn)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、業(yè)務(wù)及人員不得有任何調(diào)整。

對(duì)此，聞泰科技 10 月 13 日下午在官微發(fā)布嚴(yán)正聲明，直指荷蘭政府 " 以莫須有的‘國家安全’為由，對(duì)安世半導(dǎo)體實(shí)施全球運(yùn)營凍結(jié)，是基于地緣政治偏見的過度干預(yù)，而非基于事實(shí)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。此舉嚴(yán)重違背了歐盟一貫倡導(dǎo)的市場經(jīng)濟(jì)、公平競爭和國際經(jīng)貿(mào)規(guī)則。"

聞泰科技的抗議態(tài)度強(qiáng)硬，表示 " 絕不會(huì)屈服于外部政治壓力 "，明確已啟動(dòng)一切法律與外交途徑提出三項(xiàng)要求：荷蘭政府立即撤銷錯(cuò)誤指令；停止對(duì)中國企業(yè)的系統(tǒng)性歧視；維護(hù)全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈的開放和合作。

荷蘭 " 硬核 " 管控幕后

從內(nèi)部管理層通過司法程序動(dòng)搖控制權(quán)，到全球范圍內(nèi) 30 家主體被行政命令 " 凍結(jié) "，安世此次遭遇的 " 內(nèi)外齊發(fā)式 " 管控，顯然并非偶然的商業(yè)糾紛或常規(guī)的監(jiān)管動(dòng)作。

其特殊性在于，荷蘭在 9 月 30 日直接啟用了高級(jí)別行政法律工具，這背后既有全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈的博弈邏輯，也暗含荷蘭對(duì)中資掌控核心資產(chǎn)的深層顧慮，更與歐盟半導(dǎo)體戰(zhàn)略緊密綁定。

荷蘭此次啟用的關(guān)鍵工具，是 1952 年冷戰(zhàn)時(shí)期出臺(tái)的《物資供應(yīng)法》，該法的初衷是為應(yīng)對(duì)戰(zhàn)爭或緊急狀態(tài)下的物資短缺，通過政府干預(yù)來確保本國關(guān)鍵物資（如能源、食品、醫(yī)療用品）的穩(wěn)定供應(yīng)。權(quán)力歸屬荷蘭經(jīng)濟(jì)事務(wù)與氣候政策部。

荷蘭政府在官方消息中明確表示，" 這種做法極為特殊 "" 政府僅在絕對(duì)必要時(shí)才會(huì)采取此措施 "，目前尚未查詢到荷蘭此前啟用該法的先例。

啟用的理由是 " 安世內(nèi)部近期出現(xiàn)嚴(yán)重的治理缺陷和行動(dòng)跡象，這些跡象對(duì)荷蘭和歐洲關(guān)鍵技術(shù)知識(shí)和能力的延續(xù)性和保障性構(gòu)成了威脅 "。荷蘭經(jīng)濟(jì)事務(wù)部強(qiáng)調(diào)，失去這些能力可能會(huì)對(duì)荷蘭和歐洲的經(jīng)濟(jì)安全構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)強(qiáng)調(diào)安世生產(chǎn)的芯片等產(chǎn)品用于歐洲汽車工業(yè)和消費(fèi)電子產(chǎn)品。

作為美國的傳統(tǒng)盟友，2024，荷蘭與日本、韓國等國已同步收緊半導(dǎo)體領(lǐng)域的出口管制，如去年 9 月針對(duì)阿斯麥向中國出售次先進(jìn)光刻機(jī)，荷蘭出臺(tái)新控制規(guī)則，便是呼應(yīng)美國限制政策的明確動(dòng)作。

此次荷蘭罕見動(dòng)用高級(jí)別措施，背后邏輯或不止于盟友間的政策協(xié)同，更多指向荷蘭本國及歐盟半導(dǎo)體戰(zhàn)略的演變。

公司觀察注意到，就在荷蘭政府動(dòng)用《物資供應(yīng)法》前一天（9 月 29 日），歐盟所有成員國簽署了《半導(dǎo)體聯(lián)盟宣言》，該聯(lián)盟今年 3 月由荷蘭牽頭成立。

荷蘭經(jīng)濟(jì)事務(wù)部長在宣言聲明中明確，" 歐洲的產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略應(yīng)適應(yīng)全球日益加劇的地緣政治緊張局勢(shì) "，宣言有利于實(shí)現(xiàn) " 加強(qiáng)和擴(kuò)大歐洲在半導(dǎo)體價(jià)值鏈中的領(lǐng)導(dǎo)地位 "" 加快歐盟內(nèi)部創(chuàng)新的商業(yè)化進(jìn)程 "" 提高產(chǎn)能、投資尖端研究和培養(yǎng)全歐盟高技能勞動(dòng)力 " 的目標(biāo)。

這份宣言還為修訂歐盟《芯片法案 2.0》鋪路，2023 年，歐盟出臺(tái)首部《芯片法案》，原計(jì)劃投入 430 億歐元將本土芯片產(chǎn)能提升到全球的 20%，但實(shí)際進(jìn)展遠(yuǎn)不如預(yù)期。所以，此次修訂被外界普遍視為歐盟在全球半導(dǎo)體競賽中的緊急 " 補(bǔ)課 "。

而安世的產(chǎn)業(yè)地位恰好擊中這一戰(zhàn)略敏感點(diǎn)，作為全球分立和功率芯片 IDM 龍頭廠商、全球汽車半導(dǎo)體龍頭公司之一，安世的車規(guī)級(jí)芯片優(yōu)勢(shì)顯著，今年上半年，安世汽車收入占聞泰科技半導(dǎo)體業(yè)務(wù)近 6 成，其中歐洲區(qū)域汽車收入占聞泰科技汽車業(yè)務(wù)整體收入接近 4 成。

這意味著，一家中資控股企業(yè)一定程度上掌控著歐洲汽車產(chǎn)業(yè)關(guān)鍵芯片供應(yīng)，這對(duì)愈加強(qiáng)調(diào) " 技術(shù)主權(quán) " 的歐盟而言，無疑觸動(dòng)了敏感神經(jīng)。

而荷蘭近年來也在補(bǔ)全外資收購的審查漏洞，2023 年 6 月，《投資、兼并和收購安全審查法案》（《Vifo 法案》）正式生效，該法案首次建立覆蓋半導(dǎo)體、生物技術(shù)、人工智能等多領(lǐng)域的全面安全審查機(jī)制，明確將 " 敏感技術(shù) " 相關(guān)收購納入強(qiáng)制審查范圍。

回溯 2016 年中國財(cái)團(tuán)收購安世時(shí)，荷蘭的投資環(huán)境與當(dāng)下形成鮮明對(duì)比：彼時(shí)荷蘭僅對(duì)電力、國防等少數(shù)傳統(tǒng)領(lǐng)域設(shè)有審查機(jī)制，尚未針對(duì)半導(dǎo)體這類關(guān)乎產(chǎn)業(yè)命脈的高新技術(shù)建立系統(tǒng)性外資審查規(guī)則。

轉(zhuǎn)型關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)遭遇 " 黑天鵝 "

目前聞泰科技正處于剝離傳統(tǒng)手機(jī)產(chǎn)品集成業(yè)務(wù)（ODM 業(yè)務(wù)）、全面聚焦半導(dǎo)體的關(guān)鍵轉(zhuǎn)型期，而安世正是聞泰科技半導(dǎo)體業(yè)務(wù)的載體與盈利支柱。此次管控可謂直擊公司轉(zhuǎn)型的 " 命門 "。

這已是近一年來聞泰科技第二次遭遇地緣政治沖擊，在上一輪沖擊中，聞泰科技選擇通過剝離業(yè)務(wù)避險(xiǎn)。

2024 年 12 月，聞泰科技部分子公司被美國列入實(shí)體清單，為規(guī)避客戶流失風(fēng)險(xiǎn)和后續(xù)可能面臨的制裁壓力，聞泰科技選擇整體剝離其起家的 ODM 業(yè)務(wù)，該業(yè)務(wù) 2024 年毛利率僅 1.97%，遠(yuǎn)低于行業(yè)均值 6.41%，近乎無利可圖。

最終，聞泰科技以近 44 億價(jià)格打包出售給立訊精密，并同步宣布全面聚焦半導(dǎo)體業(yè)務(wù)。截至 10 月 13 日，ODM 業(yè)務(wù)過半資產(chǎn)已經(jīng)交割完成（包括股權(quán)交割）。

安世是聞泰科技轉(zhuǎn)型的核心，半年報(bào)顯示，聞泰科技半導(dǎo)體業(yè)務(wù)營收 78.25 億元，占總營收的 3 成，業(yè)務(wù)毛利率 37.89%，實(shí)現(xiàn)凈利潤 12.61 億元，是公司當(dāng)期絕對(duì)的盈利支柱。ODM 業(yè)務(wù)剝離后，半導(dǎo)體業(yè)務(wù)占比將逼近 100%，在這樣的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，安世的控制權(quán)對(duì)其而言可謂 " 生死攸關(guān) "。

面對(duì)危機(jī)，聞泰科技明確從三方面應(yīng)對(duì)：經(jīng)營端，與供應(yīng)商、客戶保持密切溝通，全力維系員工隊(duì)伍、生產(chǎn)和銷售渠道的基本穩(wěn)定；與國際律師事務(wù)所團(tuán)隊(duì)溝通法律救濟(jì)方案及手段；主動(dòng)對(duì)接政府相關(guān)部門，爭取支持。

不過，市場對(duì)這一風(fēng)險(xiǎn)的反應(yīng)依然直接而劇烈，復(fù)牌后，聞泰科技股價(jià)連續(xù)兩個(gè)交易日以跌停收盤，市值合計(jì)縮水超百億。（文｜公司觀察，作者｜張孫明爍，編輯｜曹晟源）