文 | 家居新范式

原以為 " 國補 " 東風下，家電行業(yè)火熱一片，但結合 2025 年業(yè)績中報及近期表現發(fā)現，分化趨勢正愈發(fā)劇烈。一邊是綜合家電與小家電企業(yè)的紅紅火火，另一邊傳統(tǒng)廚電與集成灶企業(yè)卻跌跌不休。美的、海爾等綜合巨頭憑借 " 國補 " 政策、海外市場與智能新品三大引擎逆勢增長，而集成灶 " 四小龍 " 則集體深陷營收凈利雙降的泥潭。

究竟是外部環(huán)境所致，還是內部戰(zhàn)略失焦？本期報告家居新范式將從多維度切入，深度剖析廚電企業(yè)的生存現狀與發(fā)展困局，洞悉數據背后 " 規(guī)模與利潤 "" 傳統(tǒng)與新興 "" 穩(wěn)健與激進 " 的終極較量。

大小家電紅紅火火，傳統(tǒng)廚電、集成灶凄凄慘慘

先上一組最新的業(yè)績財報數據匯總：

由表可知，當前大家電行業(yè)上市企業(yè)，可以分為四大板塊，以美的集團、海爾智家、格力電器為代表的綜合家電巨頭，以蘇泊爾、九陽、北鼎、小熊為代表的小家電，以及老板電器、華帝股份、萬和電氣等傳統(tǒng)廚電，還有集成灶四小龍——火星人、浙江美大、億田智能、帥豐電器。

家居新范式梳理 2025 年中報業(yè)績過程發(fā)現，大小家電營收凈利大多有所增長，反觀傳統(tǒng)廚電和集成灶，確實一個比一個跌得猛。集成灶企業(yè)報告里都提到 " 行業(yè)下行 "" 訂單減少 "" 需求不足 "" 環(huán)境影響 " 等外部因素。

相較之下，綜合家電巨頭和小家電領域能夠得到增長，家居新范總結認為，主要幾個原因：

一是 2025 年 " 國補 " 政策品類擴容到微波爐、洗碗機等小家電產品，帶來對應品類上有所增長，美的電商銷售額占比超過 50%（含電商下沉）；

二是國外市場增長，如格力電器海外市場營收同比增長 10.19%，海爾智家上半年海外市場收入增長 11.7%；

三是智能、新能源等新興品類拉動整體營收增長，美的新能源、工業(yè)技術、智能建筑科技，格力的綠色能源、智能裝備都是產品結構里增長最高的細分品類。

廚電行業(yè)盈利 PK：梯隊分化明顯，新不如舊

從毛利率和凈利潤率來看，頭部企業(yè)穩(wěn)健，新興品牌承壓明顯。老板電器、華帝盈利能力顯著高于其他企業(yè)。老板電器以 50.43% 的毛利率和 15.26% 的營業(yè)凈利潤率雙雙領先行業(yè)，呈現出在渠道布局和產品結構上的綜合優(yōu)勢，足見其在高端廚電市場的龍頭地位。相比之下，火星人、億田智能則差強人意。

毛利率方面，傳統(tǒng)大牌電梯隊里，老板、華帝領先一步，萬和電氣、日出東方掉隊了，連平均線都沒達到；集成灶四小龍分化明顯，浙江美大、帥豐電器毛利率均保持在 36% 以上，火星人爭氣地擠進前三，億田智能則再次成為墊底王；

凈利潤率這塊，傳統(tǒng)大牌均保持盈利狀態(tài)，只有老板電器超過 10%，末位的日出東方凈利潤率僅 1.77%，相比下集成灶慘淡許多，火星人、億田智能經營出現大幅虧損，盈利上面臨巨大挑戰(zhàn)。浙江美大、帥豐電器凈利潤率為正，在集成灶領域仍具備一定的盈利韌性。

在家居新范式看來，當前廚電企業(yè)正在從規(guī)模擴張向質量效益轉型，頭部企業(yè)通過品牌和技術壁壘維持高毛利，而中小品牌需警惕 " 高營收低利潤 " 或 " 高毛利負凈利 " 的經營風險，平衡規(guī)模與盈利，才是生存王道。

錢花哪：華帝營銷猛，火星人研發(fā)瘋，老板不差錢！

那 " 四費 " 情況怎樣？大家都把錢花哪些地方了？家居新范式梳理對比如下：

從研發(fā)來看，火星人可謂研發(fā)狂魔，以 12% 的研發(fā)費用率領跑其他品牌，不惜血本押寶技術創(chuàng)新，試圖在集成灶紅海中硬核殺出一條路。帥豐和億田也保持在 5% 以上。反倒老板、萬和、日出東方等傳統(tǒng) " 大家 "，研發(fā)投入低于行業(yè)平均水平，疑似在創(chuàng)新技術上更多是 " 吃老本 "；

從銷售費用看，老板電器 12 億銷售費用遠比其他 7 家闊綽。但費用率上，火星人以 47.86% 領跑；老板電器、億田智能和華帝股份也都拿出四分之一的收入提升品牌聲量，品牌溢價較大。萬和、浙江美大則走銷售費用低于平均（8 家企業(yè)平均銷售費用率 23.65%），走性價比路線。

在管理費用上，新舊分化更明顯，老板、華帝、日出東方等傳統(tǒng)大企，財務管理費用率普遍低于 7%，2.55% 的萬和更是表現出極高的管理效率。對廚電行業(yè)而言，管理費用走低意味著運營體系更加成熟穩(wěn)定，在非生產性支出方面把控得很好。

引人關注的財務費用方面，帥豐、浙江美大、老板、華帝、萬和均為負，可見廚電行業(yè)的資金管理或匯率操作普遍較好；財務費用率相對較高的火星人、億田智能則因為是存款、債券利息的變化所致。

總而言之，老板電器是穩(wěn)健經營的土豪，華帝是營銷高手，萬和是效率專家，火星人則野心比較大；浙江美大作為集成灶開創(chuàng)者，依然在享受品類紅利。

現金流比拼：八仙過海，誰最有底氣穿越周期？

家居新范式發(fā)現，在存量競爭時代，現金流才是一個企業(yè)最大的底氣。從經營活動現金流來看，巨頭忙著 " 存糧 "，新勢力正在 " 失血 "，老板電器、華帝股份現金流充足，造血能力強勁，存夠了 " 糧食 " 抵御行業(yè)寒冬；反觀集成灶品牌和日出東方，經營活動現金流為負，處于 " 失血 " 狀態(tài)，過去的家底光拿來交學費了。

從投資活動現金流來看，幾乎所有企業(yè)都開始按下 " 暫停鍵 "，戰(zhàn)略收緊，核心動作變成了回籠資金，鞏固核心。就連老板電器、華帝股份這樣的巨頭都在主動大幅收縮投資陣線，走 " 高筑墻、廣積糧 " 的謹慎路線。

從籌資活動現金流來看，除了日出東方依靠籌資彌補經營和投資現金流上的巨大缺口，其余品牌都在告別過去的高杠桿模式。看來廚電領域普遍在降杠桿，以維持企業(yè)運轉。

都說家底厚不厚，決定品牌有多能抗揍。再跟隨家居新范式看看負債下廚電賽道的眾生相：老牌廚電的優(yōu)勢很快就體現出來了，但負債絕對值的高低不能一概而論，例如老板電器雖然負債高達 54.68 億，但它是良性負債，畢竟年度營收超百億，且經營活動現金流以 5 億位列廚電賽道第二。

同時，負債不高的新興品牌火星人卻受主營業(yè)務虧損拖累，償債壓力有增無減；浙江美大、帥豐電器幾乎 " 無債一身輕 "，但現金流卻不大樂觀。

破解增長密碼：第二曲線亟待被挖掘

家居新范式梳理發(fā)現，除了日出東方外，其他七家產品結構比較明顯：傳統(tǒng)大牌里，華帝股份、老板電器主要靠煙機、灶具，萬和電氣憑借熱水器和廚電支撐；集成灶四小龍普遍重心在集成灶品類上，帥豐電器能夠在毛利、凈利率方面走在集成灶賽道前面，得益于第二增長曲線。

不過家居新范式從八家品牌的財報中發(fā)現，主營業(yè)務增長無一例外地同比下降，反而集成、一體、潔凈等新品類有所增長，例如華帝股份的蒸烤一體機、凈水器，老板電器的洗碗機、一體機等?？梢?，廚電賽道的出路在于優(yōu)化產品結構，以多元化品類分散風險，例如老板電器櫥柜產品，開啟 " 櫥柜元年 "。

從渠道來看，新零售、下沉市場、海外成為廚電行業(yè)鋪設渠道發(fā)力重點。除了常規(guī)的 KA 渠道、家裝、整裝、工程等渠道，廚電紛紛加碼新的細分市場。

例如華帝新零售渠道毛利率達 41.51%，在京東、天貓等平臺渠道新建店 1000 余家，萬和電氣的自營電商也一如既往地給力；億田智能、浙江美大、火星人、萬和電氣選擇發(fā)力下沉市場，例如萬和電氣業(yè)務已經觸達 2,000+ 縣級區(qū)域。而且海外市場也成為廚電第二增長曲線，萬和電氣超過四成營收來自海外。

結語

2025 年，廚電行業(yè)正經歷從 " 量增 " 到 " 質變 " 的關鍵轉型。跳出單一品類依賴，加速布局多元產品及渠道，同時降本提效，平衡規(guī)模與盈利、創(chuàng)新與穩(wěn)健，是各大頭部品牌守住陣地、穿越周期的共同法寶。期待下一個春天！