2025 年 10 月 8 日，港股迎來今年首家 18C 特專科技企業(yè)云跡（股票代碼：2670.HK）正式啟動全球招股。公告顯示，云跡擬發(fā)行 690 萬股 H 股，其中 95% 為國際配售，5% 為香港公開發(fā)售，另有 15% 超額配股權(quán)。每股招股價為 95.6 港元，入場費 4828.21 港元，預(yù)期將于 10 月 16 日掛牌上市。

相較于已有多家公司上市的其他新興行業(yè)板塊，今年港股機器人賽道的標(biāo)的顯得尤為稀缺。劍指 " 機器人服務(wù)智能體第一股 "，云跡無疑為港股投資者提供了一家更具唯一性、確定性、發(fā)展性的投資標(biāo)的，對比其他新興行業(yè)的商業(yè)模式驗證風(fēng)險、規(guī)?；l(fā)展風(fēng)險等不確切因素，投資云跡，意味著投資一個 " 已經(jīng)發(fā)生并正在加速的科技革命 "。

支撐云跡跨越式發(fā)展的，是其持續(xù)強勁的業(yè)績增長與卓有成效的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。

從業(yè)績上來看，2024 年營收同比大幅提升，2025 年前五個月依舊保持穩(wěn)健增速，這份亮眼成績的核心，在于公司完成了從傳統(tǒng)硬件銷售模式向高附加值解決方案服務(wù)模式的關(guān)鍵轉(zhuǎn)型。數(shù)據(jù)顯示，公司毛利率在兩年間實現(xiàn)大幅跨越，虧損規(guī)模持續(xù)收窄，距離實現(xiàn)盈利的關(guān)鍵節(jié)點已越來越近。

在穩(wěn)固業(yè)績基本盤的同時，云跡正通過 " 多場景深耕 + 全球化拓展 " 的雙軌戰(zhàn)略，持續(xù)構(gòu)建技術(shù)、產(chǎn)品與生態(tài)協(xié)同的競爭壁壘。公司不僅鞏固了在酒店場景的領(lǐng)先地位，也展現(xiàn)出向更多場景滲透的強勁發(fā)展?jié)摿Α?/p>

18C 機制普惠散戶，長期投資價值已獲市場驗證

作為領(lǐng)先的機器人服務(wù) AI 賦能技術(shù)企業(yè)，云跡此次 IPO 選擇了港交所為特?？萍脊玖可矶ㄖ频膭?chuàng)新上市制度 18C 章，云跡的研發(fā)實力和可持續(xù)創(chuàng)新能力，完全符合港股 18C 章節(jié)中對特專科技公司 " 研發(fā)驅(qū)動 " 與 " 高成長性 " 的定位要求。

市場數(shù)據(jù)已經(jīng)證明，港股 18C 規(guī)則下的公司具備強大的價值創(chuàng)造能力。

18C 板塊聚焦的是 " 特?？萍?" 公司，它們代表著中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的方向。自 18C 規(guī)則推出以來，上市的企業(yè)普遍為早期投資者帶來了豐厚的回報，這些公司憑借其在各自細(xì)分領(lǐng)域的尖端技術(shù)和市場地位，獲得了投資者的長期青睞。例如，" 國產(chǎn)協(xié)作機器人第一股 " 越疆——自上市以來，股價漲幅超 210%，這充分展示了市場對高端智能制造企業(yè)的認(rèn)可與追捧。

作為港股稀缺的機器人概念新股，云跡通過 18C 章啟動發(fā)行，印證了企業(yè)的標(biāo)的優(yōu)勢和效應(yīng)優(yōu)勢，依托 18C 板塊已驗證的賺錢效應(yīng)和特專科技的長期投資邏輯，也為投資者明確了企業(yè)未來發(fā)展的高增長賽道、描繪更具潛力的 " 新藍海 "。

根據(jù)港股規(guī)則，18C 公司的 IPO 公開發(fā)售部分（散戶認(rèn)購）回?fù)苌舷逓?20%。當(dāng)散戶認(rèn)購熱情高漲時，最多可有 20% 的股票從國際配售回?fù)芙o散戶投資者。

對于打新族而言，更高的中簽率意味著更確定的參與機會，云跡的 18C 機制無疑打開了一扇更友好、更普惠的窗口，為中小投資者明確了更高的中簽概率、更易獲取的認(rèn)購份額，讓散戶投資者不再只是 " 陪跑 "，而是能更切實地參與到這家機器人龍頭企業(yè)的成長之旅中。

68.6% 增速背后的增長密碼

回觀業(yè)務(wù)基本盤，云跡在 2024 年迎來營收的關(guān)鍵突破，全年實現(xiàn)收入 2.45 億元，較 2023 年大幅增長 68.6%。增長勢頭在 2025 年前五個月得以延續(xù)，營收達到 0.88 億元，同比提升 18.9%。這一持續(xù)增長不僅源于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、第二曲線發(fā)力與運營效率提升的協(xié)同效應(yīng)，更釋放出公司正逐步逼近盈利拐點的重要信號。

據(jù)了解，公司增長的核心驅(qū)動力來自高毛利的 " 第二曲線 " ——智能體應(yīng)用業(yè)務(wù)（HDOS）。作為無需硬件載體的軟件系統(tǒng)，HDOS 在 2025 年前五個月實現(xiàn)收入同比激增 194.2%，已成為繼硬件機器人之后的另一大收入支柱。其所屬的 AI 數(shù)字化系統(tǒng)在 2024 年毛利率超過 60%，顯著高于傳統(tǒng)硬件業(yè)務(wù)，有力拉升了公司整體盈利水平。HDOS 的爆發(fā)也標(biāo)志著云跡從 " 硬件銷售商 " 向 " 解決方案服務(wù)商 " 的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型成功落地。

例如，在酒店場景中，HDOS 可嵌入現(xiàn)有 SOP 系統(tǒng)，自動處理訂單完成接單 / 派單、執(zhí)行、通知等任務(wù)；在醫(yī)療場景中，則可優(yōu)化物資調(diào)度流程，甚至對接外賣完成末端配送。這種 " 軟件 + 服務(wù) " 模式不僅增強了客戶黏性，也為公司打開了更可持續(xù)的增長空間。

隨著收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化，公司整體盈利質(zhì)量同步提升。整體毛利率從 2022 年的 24.3% 持續(xù)攀升至 2024 年的 43.5%，2025 年前五個月雖略回落至 39.5%，仍保持在較高區(qū)間。這一改善一方面得益于 HDOS 等高毛利業(yè)務(wù)占比提升，另一方面也源于硬件規(guī)模效應(yīng)帶來的成本優(yōu)化，例如核心零部件采購單價逐年下降。

更值得關(guān)注的是，云跡正逐步逼近盈利拐點。經(jīng)調(diào)整凈虧損從 2022 年的 2.34 億元收窄至 2023 年的 1.20 億元，2024 年進一步大幅縮減至 2760 萬元，三年間虧損幅度收窄超過 88%。2025 年前五個月經(jīng)調(diào)整凈虧損為 2680 萬元，雖較 2024 年末略有回升，但主要受 IPO 相關(guān)一次性開支影響。若剔除該因素，公司核心業(yè)務(wù)的盈利能力已得到實質(zhì)性增強。

而商業(yè)化進程的加速為持續(xù)增長奠定了堅實基礎(chǔ)。截至 2025 年 5 月底，公司機器人已落地全球超 3.4 萬家酒店和 150 多家醫(yī)院。龐大的硬件部署為 HDOS 的推廣鋪設(shè)了通道——目前已有超 2000 家酒店開始試用系統(tǒng)，轉(zhuǎn)化率超 5%，顯示出良好的滲透潛力。

與此同時，運營效率的持續(xù)提升推動公司步入更健康的發(fā)展周期。2024 年，研發(fā)開支和營銷開支占收入比重分別降至 23.4% 和 23.8%，表明云跡已逐步擺脫 " 高投入換增長 " 模式，轉(zhuǎn)向 " 規(guī)模與效率 " 雙輪驅(qū)動的良性軌道。

從酒店龍頭到全域滲透的突破

云跡長期領(lǐng)跑酒店場景服務(wù)機器人市場—— 2024 年在中國酒店場景智能體中占據(jù) 13.9% 的市場份額，位列第一；第二至第五名份額合計僅 13.5%，領(lǐng)先優(yōu)勢突出。然而，公司并未止步于此，近年來積極推動 " 多場景深耕 + 全球化拓展 " 雙軌戰(zhàn)略，逐步降低對單一場景的依賴，構(gòu)建更具韌性的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。

在持續(xù)鞏固酒店基本盤的同時，云跡已在醫(yī)療、工廠等新場景展現(xiàn)出強勁增長潛力。2025 年前五個月，醫(yī)療場景收入達 105.2 萬元，同比增長 12.6%；工廠場景收入 55.5 萬元，增幅高達 86.9%。其成功拓展得益于產(chǎn)品的高度適配性與模塊化能力。UP 系列復(fù)合多態(tài)機器人采用靈活設(shè)計，通過更換 " 萬物工具倉 "，即可實現(xiàn)從酒店送物、醫(yī)院配送、工廠搬運到樓宇消毒等多功能切換，大幅提升設(shè)備復(fù)用率。

隨著國內(nèi)多場景布局逐步深化，云跡加速推進全球化戰(zhàn)略，并將香港作為關(guān)鍵支點。在此，公司不僅入選香港第四批重點企業(yè)，成為生產(chǎn)力促進局首批出海案例，享受政策支持；還與香港理工大學(xué)共建 " 酒店數(shù)字智能聯(lián)合創(chuàng)新實驗室 "，聚焦 AI 與具身智能，強化 " 產(chǎn)學(xué)研用 " 協(xié)同，夯實技術(shù)根基。

2024 年，云跡在香港設(shè)立子公司 SkyTread Tech 并進駐香港特別行政區(qū)政府全資公司——香港數(shù)碼港，進一步增強全球技術(shù)輸出與服務(wù)能力，同時借助香港的區(qū)位優(yōu)勢融入粵港澳大灣區(qū)發(fā)展。場景落地成效顯著：香港粵海酒店引入第二代雙倉配送機器人 " 格格 "，高效應(yīng)對高密度配送需求；澳門新濠酒店則將原有機器人升級為核心產(chǎn)品復(fù)合多態(tài)機器人 UP，集成送物與清掃，提升夜間利用率。

在技術(shù)與標(biāo)準(zhǔn)輸出方面，云跡依托香港研發(fā)中心，結(jié)合國際 AI 技術(shù)與大灣區(qū)制造優(yōu)勢，以 HDOS 系統(tǒng)為核心，為酒店提供全場景 AI 解決方案，獲國際客戶認(rèn)可。香港作為 " 超級試驗場 "，助力云跡持續(xù)優(yōu)化并輸出成熟的技術(shù)與服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)，逐步構(gòu)建覆蓋全球的機器人服務(wù)生態(tài)。

無論是深耕國內(nèi)還是拓展海外，高效的分銷網(wǎng)絡(luò)均為云跡的規(guī)?；涞靥峁┲巍Ｕ泄蓵@示，云跡 2025 年經(jīng)銷商策略升級，以省為區(qū)域劃分方式，在多個省份建立了省級戰(zhàn)略合作伙伴，在當(dāng)?shù)剡M行分銷網(wǎng)絡(luò)拓展，提供本地化服務(wù)。

差異化優(yōu)勢構(gòu)筑競爭壁壘

在競爭日益激烈的 AI 與機器人賽道中，云跡憑借 " 技術(shù)領(lǐng)先、產(chǎn)品融合與生態(tài)協(xié)同 " 所構(gòu)筑的差異化壁壘，逐步形成可持續(xù)深化的護城河，為其在多場景中的持續(xù)拓展提供有力支撐。

云跡的技術(shù)優(yōu)勢深入業(yè)務(wù)全流程，不僅體現(xiàn)于多模態(tài)感知與認(rèn)知協(xié)同技術(shù)——能夠融合激光雷達、RGBD 攝像頭與麥克風(fēng)陣列等多源數(shù)據(jù)，使機器人在復(fù)雜環(huán)境中的定位精度達到 ± 2cm，優(yōu)于行業(yè)平均水平；更表現(xiàn)在其認(rèn)知決策能力上，使機器人能夠理解 " 我累了 "、" 我渴了 " 等相對復(fù)雜指令，并自主執(zhí)行任務(wù)，實現(xiàn)端到端的自主化運營。

截至近期，云跡擁有 985 項中國注冊專利、449 項專利申請及 167 項軟件著作權(quán)，專利數(shù)量位列行業(yè)前三，為產(chǎn)品迭代與生態(tài)擴展奠定基礎(chǔ)。

在產(chǎn)品層面，云跡通過 " 硬件機器人 + HDOS 系統(tǒng) +YJ-Platform" 的一體化解決方案，實現(xiàn)軟硬件無縫協(xié)同。例如在酒店場景中，該系統(tǒng)可自動同步機器人運行數(shù)據(jù)，并與酒店 PMS 系統(tǒng)對接，完成從訂單到結(jié)算的全流程數(shù)字化。

云跡進一步以開放生態(tài)放大競爭壁壘，定位為 " 機器人服務(wù)智能體生態(tài)平臺 "。公司已與美團、海康威視、中軟好泰等超過 50 家第三方企業(yè)合作，實現(xiàn)具象化落地應(yīng)用：如與美團打通后，機器人可直接接收外賣訂單并完成客房配送；與?？低晠f(xié)同，則實現(xiàn)機器人與監(jiān)控系統(tǒng)聯(lián)動，具備移動巡檢與異常預(yù)警能力。

這種開放策略帶來明顯的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)——接入的第三方越多，整體解決方案的價值就越高，進而吸引更多合作伙伴加入正向循環(huán)。截至目前，云跡打造的生態(tài)已接入超 100 個 API 端口，年累計服務(wù)超 5 億，月指令數(shù)高達 186 億次，是全球最具活力的機器人服務(wù)生態(tài)系統(tǒng)。

結(jié)語

實際上，云跡的 IPO 不僅是企業(yè)自身的資本里程碑，更標(biāo)志著中國機器人服務(wù)智能體行業(yè)逐步走向成熟。從 " 硬件驅(qū)動 " 邁向 " 軟硬協(xié)同 "，從 " 單一場景 " 延伸至 " 全域滲透 "，從 " 國內(nèi)競爭 " 拓展到 " 全球布局 "，云跡的成長路徑為行業(yè)提供了一個具有參考意義的 " 中國樣本 "。

展望未來，隨著 HDOS 第二曲線的持續(xù)放量、多場景訂單的逐步落地以及海外市場的不斷突破，云跡有望在 2025 至 2026 年間實現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利潤轉(zhuǎn)正，正式進入盈利周期。其所構(gòu)建的技術(shù)、產(chǎn)品與生態(tài)三重壁壘，也將在行業(yè)整合過程中進一步鞏固其頭部地位。對投資者而言，云跡的核心價值，正從卓越的機器人產(chǎn)品，升維為對其所構(gòu)建的服務(wù)智能體生態(tài)及其未來成為行業(yè)關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施的預(yù)期。