" 一個大學(xué)老師，帶領(lǐng)國產(chǎn)逆變器突圍 " ——在《大國光伏》一書中給了陽光電源（300274）創(chuàng)始人曹仁賢這樣一個標題。簡單的 15 個字，概括了曹仁賢的創(chuàng)業(yè)史，也簡明突出了陽光電源在我國光伏發(fā)展史上的地位。如果說 14 年前的 A 股上市是陽光電源站穩(wěn)逆變器 " 一哥 " 的起點，那如今的港股 IPO 則可能是陽光電源儲能業(yè)務(wù)蓄勢爆發(fā)的新起點。
近日，港交所官網(wǎng)顯示，陽光電源遞交上市申請材料，欲沖擊 "A+H"。無論是當(dāng)下的資本環(huán)境還是陽光電源的全球化布局，公司此次赴港上市并不意外，而是全球化戰(zhàn)略的必然選擇。在開啟第二個 IPO 的關(guān)鍵時期，陽光電源剛剛完成一場業(yè)務(wù)重心的切換。今年上半年，公司儲能系統(tǒng)營收占比達到 40.89%，超越光伏逆變器等電力電子轉(zhuǎn)換設(shè)備營收占比。公司業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展的同時，陽光電源的財務(wù)情況也不可忽視，賬上目前有接近 300 億元的存貨以及超 270 億元的應(yīng)收賬款。
登陸 A 股市場近 14 年后，已憑借近 3000 億元總市值坐穩(wěn) A 股光伏行業(yè)頭把交椅的陽光電源于近日遞表港交所，開啟了公司第二個 IPO 進程。
回顧陽光電源的成長歷程，1997 年 11 月，年僅 29 歲的曹仁賢拿著教書時攢下的 8 萬元，又找鄰居和朋友借款，湊出 50 萬元注冊資金，創(chuàng)辦了陽光電源。教書時期，曹仁賢主要研究的方向就是可再生能源發(fā)電，可以說是中國光伏行業(yè)民營企業(yè)家中最早在國內(nèi)研究光伏發(fā)電的專業(yè)人士之一。
時至今日，部分行業(yè)內(nèi)人士仍習(xí)慣稱曹仁賢為 " 曹老師 "。在大型行業(yè)峰會上，曹仁賢也露面頗多，穿著樸素，為人低調(diào)。
自 1997 年成立后，陽光電源發(fā)展的關(guān)鍵節(jié)點也較多。2003 年，也是陽光電源成立六年后，公司研發(fā)出中國首臺具備自主知識產(chǎn)權(quán)的 10kW 光伏并網(wǎng)逆變器；并分別于 2004 年、2006 年開始布局風(fēng)電變流器業(yè)務(wù)、儲能業(yè)務(wù)。2010 年，公司成立新能源汽車事業(yè)部，改制為股份有限公司并完成更名；隨后于 2011 年 11 月正式登陸 A 股市場。
從二級市場看，年內(nèi)，陽光電源股價迎來一波大幅上漲。交易行情顯示，4 月 9 日— 10 月 13 日這 124 個交易日內(nèi)，公司股價累計漲幅 153.49%。截至 10 月 13 日收盤，公司股價報 141.22 元 / 股，總市值 2928 億元，經(jīng)同花順 iFinD 統(tǒng)計，在 70 家 A 股光伏設(shè)備公司中穩(wěn)居首位。
如今，乘著鼓勵內(nèi)地龍頭企業(yè)赴港上市的政策 " 東風(fēng) "，已經(jīng) 57 歲的曹仁賢帶領(lǐng)陽光電源這艘光儲巨輪 " 再啟程 "。實際上，曹仁賢的資本野心不止 "A+H"。2024 年，陽光電源啟動境外發(fā)行全球存托憑證（以下簡稱 "GDR"）新增境內(nèi)基礎(chǔ) A 股股份。今年 5 月，公司表示，正積極推進 GDR 相關(guān)工作。
另外，2023 年末，陽光電源曾籌劃陽光新能源的分拆上市事項，隨后，陽光新能源于 2024 年末出手收購 A 股上市公司泰禾智能控制權(quán)。今年 6 月，泰禾智能公告，以現(xiàn)金方式收購陽光新能源持有的安徽陽光優(yōu)儲新能源有限公司 100% 股權(quán)，交易金額 4580 萬元。
重心壓向 " 儲能 + 出海 "
雖然早已押注儲能賽道，但陽光電源今年上半年的財報，才讓市場明確看到了公司發(fā)展的拐點，儲能業(yè)務(wù)收入首次超過了發(fā)家業(yè)務(wù)逆變器，海外地區(qū)（包括中國港澳臺）收入也首次超過了中國大陸（不包括中國港澳臺）。
就近年來業(yè)績表現(xiàn)來看，自 2022 年起，陽光電源業(yè)績大幅飆升。2022 — 2024 年，陽光電源實現(xiàn)營業(yè)收入分別約為 402.57 億元、722.51 億元、778.57 億元；對應(yīng)實現(xiàn)歸屬凈利潤分別約為 35.93 億元、94.4 億元、110.36 億元。
今年上半年，公司交出上市以來最優(yōu)中期業(yè)績答卷，上半年盈利規(guī)模穩(wěn)居 A 股光伏企業(yè)之首。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入約為 435.33 億元，同比增長 40.34%；對應(yīng)實現(xiàn)歸屬凈利潤約為 77.35 億元，同比增長 55.97%。
業(yè)績不斷增長的同時，陽光電源的業(yè)務(wù)重心也在轉(zhuǎn)變。據(jù)了解，2025 年上半年，儲能領(lǐng)域持續(xù)發(fā)展。隨著可再生能源滲透率提升、電網(wǎng)輔助服務(wù)需求增長以及經(jīng)濟性改善等因素驅(qū)動下，根據(jù)國家能源局及第三方機構(gòu)數(shù)據(jù)，今年上半年全球鋰電儲能裝機容量達到 109GWh，同比增長 68%。
而在上半年，陽光電源完成了一場從光伏逆變器到儲能領(lǐng)域的業(yè)務(wù)重心切換。中報顯示，公司光伏逆變器等電力電子轉(zhuǎn)換設(shè)備業(yè)務(wù)營收 153.27 億元，占營收比重約 35.21%；儲能系統(tǒng)營收達 178.03 億元，占營收比重約 40.89%，超過公司光伏逆變器等電力電子轉(zhuǎn)換設(shè)備營收占比。
當(dāng)談及公司儲能發(fā)貨情況時，陽光電源表示：" 未來幾年全球儲能復(fù)合增長率保守估計 20%，樂觀估計 30%。公司上半年發(fā)貨已接近去年全年，下半年發(fā)貨可能還會高于上半年。"
陽光電源海外業(yè)務(wù)布局也在不斷擴張。中報顯示，目前，公司已在海外建設(shè)了超 20 家分支機構(gòu)和 60 多家代表處，全球五大服務(wù)區(qū)域，超 520 家服務(wù)網(wǎng)點和數(shù)百家重要的渠道合作伙伴，產(chǎn)品已批量銷往全球 100 多個國家和地區(qū)。
具體到財務(wù)數(shù)據(jù)來看，今年上半年，公司海外地區(qū)（包括中國港澳臺）營收約 253.79 億元，占營業(yè)收入比重達到 58.3%，超越中國大陸（不包括中國港澳臺）41.7% 的營收占比。而在去年同期，公司海外地區(qū)（包括中國港澳臺）與中國大陸（不包括中國港澳臺）營收占比分別為 43.44%、56.56%。
存貨、應(yīng)收 " 顯眼 "
資本腳步與業(yè)務(wù)發(fā)展同頻奔跑，陽光電源的財務(wù)能力也被推至聚光燈下。
北京商報記者注意到，陽光電源賬上存貨和應(yīng)收依然居高不下。截至 2025 年上半年末，公司應(yīng)收賬款 274.99 億元、應(yīng)收票據(jù) 16.02 億元；存貨金額同樣高企，達到 297.06 億元。
" 應(yīng)收賬款規(guī)模過大易導(dǎo)致現(xiàn)金流承壓；存貨高企則意味著庫存積壓成本上升，同時占用大量營運資金。" 天使投資人、資深人工智能專家郭濤表示。
同期末，陽光電源賬上貨幣資金 198.7 億元，同時存在長期、短期借款分別約為 43.45 億元、52.7 億元，合計 96.15 億元。此外，截至上半年末，陽光電源賬上還存在 169.41 億元應(yīng)付票據(jù)以及 189.21 億元應(yīng)付賬款。
值得一提的是，2025 年上半年，陽光電源銷售費用 22.9 億元，同比增長 29.13%。不過從現(xiàn)金流方面看，上半年得到了大幅改善。數(shù)據(jù)顯示，2025 年上半年，陽光電源經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額 34.34 億元，去年同期為 -26.04 億元。另外，陽光電源于 2025 年半年度繼續(xù)加大研發(fā)投入達 20.37 億元，同比增長 37%。
針對相關(guān)問題，北京商報記者向陽光電源方面發(fā)去采訪函進行采訪，但截至記者發(fā)稿，未收到公司回復(fù)。
北京商報記者 馬換換 王蔓蕾
