近期，山東泰鵬環(huán)保材料股份有限公司（以下簡稱，泰鵬環(huán)保）收到北交所下發(fā)的審核問詢函，監(jiān)管層圍繞公司基本情況、業(yè)務(wù)與技術(shù)、公司治理與獨立性、財務(wù)會計信息與管理層分析、募集資金運用及其他事項等五個方面進行了詳細關(guān)注。
公開信息顯示，2025 年 6 月，泰鵬環(huán)保的北交所 IPO 獲受理，保薦機構(gòu)為招商證券。2021 年 6 月，泰鵬環(huán)保曾遞表深市主板。
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毛利率遠高于同行
天眼查顯示，泰鵬環(huán)保成立于 2003 年，公司主要從事各類非織造材料的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，主要產(chǎn)品包括紡粘非織造布、針刺非織造布、高溫過濾材料等。公司產(chǎn)品廣泛用于過濾與分離、工業(yè)用材、土工與建筑等領(lǐng)域。
其中，過濾與分離領(lǐng)域產(chǎn)品收入占比已超過 50%，是公司最主要的業(yè)務(wù)領(lǐng)域；具體應用領(lǐng)域包括液體過濾、空氣過濾、粉塵過濾、油氣過濾、高溫液體過濾等；具體應用場景包括泳池過濾、空調(diào)濾芯、汽車濾芯、工業(yè)除塵、實驗室樣本過濾器、航空航天機艙過濾器、潔凈 / 超凈實驗室防塵、半導體芯片防塵過濾保護膜等。
根據(jù)原材料種類和生產(chǎn)工藝的差異，泰鵬環(huán)保的主要產(chǎn)品有紡粘非織造布、針刺非織造布、高溫過濾材料、其他非織造材料等。
泰鵬環(huán)保的產(chǎn)品以紡粘非織造布為主，針刺非織造布、高溫過濾材料及其他非織造材料為輔。從 2022 年 -2024 年（以下簡稱，報告期內(nèi)），紡粘非織造布銷售收入分別為 2.43 億元、2.73 億元和 3.49 億元，占比分別為 74.08%、85.81% 和 87.73%，呈逐年增長趨勢。
收入貢獻次高的為其他非織造材料，報告期內(nèi)實現(xiàn)收入分別為 4575.14 萬元、1127.98 萬元和 1786.19 萬元，占比分別為 13.95%、3.55% 和 4.48%。2023 年，其他非織造材料收入較上年同比下降 75.35%，主要系 2022 年停產(chǎn)噴膠棉業(yè)務(wù)、并剝離硬質(zhì)棉等附加值較低的業(yè)務(wù)所致。
針刺非織造布與高溫過濾材料的收入占比較為接近，均占期內(nèi)泰鵬環(huán)保主營業(yè)務(wù)收入的 5% 上下。報告期內(nèi)，針刺非織造布實現(xiàn)收入占比 4.52%、5.69% 和 3.3%，高溫過濾材料實現(xiàn)收入占比分別為 5.89%、4.77% 和 4.39%。
報告期內(nèi)，泰鵬環(huán)保以內(nèi)銷為主，境內(nèi)銷售收入分別為 2.46 億元、2.41 億元和 3.12 億元，銷售占比分別為 75.09%、75.98% 和 78.28%。
公司外銷主要至英國、捷克、馬來西亞、美國、新西蘭、墨西哥、韓國、日本、中國臺灣等國家或地區(qū)，產(chǎn)品主要用于泳池過濾材料、空氣過濾、建筑防水材料、園林綠化布等。期內(nèi)公司境外銷售收入分別為 8169.07 萬元、7628.79 萬元和 8650.91 萬元，銷售占比分別為 24.91%、24.02% 和 21.72%。
整體業(yè)績表現(xiàn)上，報告期內(nèi)，泰鵬環(huán)保實現(xiàn)收入分別為 3.37 億元、3.28 億元和 4.09 億元，凈利潤分別為 3078.86 萬元、2868.39 萬元和 5664.42 萬元，扣非后歸母凈利潤分別為 2550.79 萬元、2697.98 萬元和 5265.59 萬元，主營業(yè)務(wù)毛利率分別為 23.13%、24.50% 和 27.03%。
2023 年，泰鵬環(huán)保的收入同比下滑 2.58%。除了收入出現(xiàn)波動外，外界還注意到，泰鵬環(huán)保的毛利率要明顯高于可比公司平均水平。同一時期，同行可比公司的毛利率均值分別為 10.16%、11.98% 和 12.5%。
對于毛利率的差異性，泰鵬環(huán)保表示：2022 年末資產(chǎn)重組后，公司紡粘非織造布的銷售占比超過 85%，針刺非織造布的銷售占比約為 5%，高溫過濾材料銷售占比約為 5%，其他非織造材料銷售占比約為 5%。上述同行業(yè)可比公司的產(chǎn)品均屬于非織造材料，但由于主要工藝方法、原材料及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)均存在較大差異，上述同行業(yè)可比公司中大多以水刺非織造材料為主，欣龍控股雖然產(chǎn)品也包括紡粘非織造布，但其原材料為聚丙烯，與公司主要材料聚酯切片存在差異，產(chǎn)品應用領(lǐng)域也不同。目前上市公司中沒有與公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)完全一致的企業(yè)。
還需要指出的是，報告期內(nèi)，泰鵬環(huán)保因產(chǎn)品創(chuàng)新研發(fā)項目等事項獲得各類政府補助，計入當期損益的政府補助金額分別為 521.31 萬元、727.76 萬元和 436.34 萬元，占當期利潤總額的比例分別為 18.34%、22.40% 和 6.77%。而若未來政府補助的金額或形式發(fā)生變化，或會對泰鵬環(huán)保的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生一定不利影響。
根據(jù)泰鵬環(huán)保披露的 2025 年半年度報告顯示，2025 年 1-6 月，公司實現(xiàn)營收 2.05 億元，同比增長 3.2%；歸屬于掛牌公司股東的凈利潤 3104.71 萬元，同比增長 20.66%；歸屬于掛牌公司股東的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為 2929.82 萬元，同比增長 21.98%；毛利率 28.63%，上年同期為 25.84%。
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研發(fā)費用率偏低，專利數(shù)量弱于行業(yè)均值
在毛利率明顯高位的情況下，泰鵬環(huán)保的研發(fā)費用投入?yún)s處于較低的水平，而這一情況也引起了北交所的關(guān)注。
報告期內(nèi)，泰鵬環(huán)保的研發(fā)費用分別為 1250.29 萬元、1274.05 萬元和 1349.20 萬元，研發(fā)費用率分別為 3.71%、3.88% 和 3.3%；管理費用分別為 1693.52 萬元、1926.14 萬元和 1729.00 萬元，管理費用率分別為 5.03%、5.87% 和 4.22%。通過對比不難發(fā)現(xiàn)，泰鵬環(huán)保的研發(fā)費用率要低于同時期的管理費用率。
此外，于 2024 年末，泰鵬環(huán)保的研發(fā)人員數(shù)量為 37 人，研發(fā)人員占比為 10.82%，專利數(shù)量為 50 項，而以上數(shù)據(jù)泰鵬環(huán)保均要明顯低于可比公司均值水平。同一時期，可比公司研發(fā)人員數(shù)量均值 121 人，研發(fā)人員占比均值 12.61%，專利數(shù)量均值 206 項。
監(jiān)管層還注意到，在泰鵬環(huán)保的 12 項專利中，3 項為繼受取得。
對此，北交所在審核問詢函中，要求泰鵬環(huán)保說明：發(fā)行人研發(fā)投入、研發(fā)人員數(shù)量及占比、專利數(shù)量低于可比公司平均水平的原因，對技術(shù)儲備、產(chǎn)品創(chuàng)新的影響，在研發(fā)投入低于可比公司情況下，毛利率高于可比公司的合理性；說明 3 項專利繼受取得的背景，專利轉(zhuǎn)讓的定價依據(jù)及公允性，繼受取得的專利是否屬于核心技術(shù)，公司是否具備獨立研發(fā)能力，能否在受讓專利基礎(chǔ)上進行改進或迭代，共有專利使用權(quán)是否受限等。
報告期各期末，公司應收賬款賬面余額分別為 1983.61 萬元、2529.12 萬元和 2243.72 萬元，占各期營業(yè)收入的比例分別為 5.89%、7.70% 和 5.48%，應收賬款周轉(zhuǎn)率分別為 14.25 次、14.55 次和 17.15 次。相應地，公司應收賬款壞賬準備余額分別為 123.75 萬元、152.92 萬元和 140.00 萬元。
在泰鵬環(huán)保的應收賬款余額中，信用期外應收賬款金額分別為 776.37 萬元、814.36 萬元、578.85 萬元。
同一時期，公司存貨賬面價值分別為 4749.93 萬元、5129.94 萬元和 5344.40 萬元，占流動資產(chǎn)的比例分別為 22.40%、23.06% 和 20.59%；存貨跌價準備金額分別為 903.06 萬元、990.96 萬元和 713.30 萬元，為計提的原材料及庫存商品的跌價準備。
償債能力方面，報告期各期末，公司流動比率分別為 1.37 倍、2.05 倍和 1.81 倍，速動比率分別為 1.07 倍、1.58 倍和 1.44 倍，合并資產(chǎn)負債率分別為 45.79%、42.00% 和 38.92%，整體呈下降趨勢。
同一時期，同行可比公司流動比率均值分別為 2.69 倍、3.46 倍和 3.21 倍，速動比率均值分別為 2.34 倍、3.09 倍和 2.77 倍，合并資產(chǎn)負債率均值分別為 31.01%、29.24% 和 30.08%。
泰鵬環(huán)保表示，由于融資渠道單一，報告期內(nèi)公司資產(chǎn)負債率略高于同行業(yè)可比公司平均水平，流動比率和速動比率低于同行業(yè)可比公司平均水平，總體仍處于合理范圍，且有所改善。
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左手分紅，右手補流
截至招股書簽署日，劉建三、王緒華、范明、王健、李雪梅、韓幫銀和孫遠奇合計直接和間接持有公司 57.39% 股份，上述 7 人簽署了《一致行動協(xié)議》，約定在處理有關(guān)公司經(jīng)營發(fā)展涉及的事項保持一致行動，并約定發(fā)生意見分歧或糾紛時的解決機制，為公司共同實際控制人。
其中，劉建三擔任公司董事長、王緒華擔任公司副董事長兼總經(jīng)理、范明和王健擔任公司董事，孫遠奇擔任公司監(jiān)事會主席，韓幫銀和李雪梅分別于報告期前退休。
北京市社科院副研究員王鵬表示，公司存在多實控人情形的潛在影響一方面致使：協(xié)商決策流程長，延誤戰(zhàn)略與融資，降低運營靈活性。同時，實控人間分歧或引發(fā)矛盾、爭奪控制權(quán)，威脅公司穩(wěn)定。若特殊治理機制不完善，或被質(zhì)疑治理有效性，影響 IPO 審核。
此次 IPO，泰鵬環(huán)保計劃募資 2.41 億元，其中 1.81 億元用于多組份紡粘非織造新型環(huán)保復合濾材生產(chǎn)項目（二期），6000 萬元用于補充流動資金。
產(chǎn)能消化方面，報告期內(nèi)，公司的紡粘非織造布的產(chǎn)能利用率分別為 82.26%、87.28% 和 90.62%，針刺非織造布的產(chǎn)能利用率分別為 57.78%、69.86% 和 57.7%，高溫過濾材料的產(chǎn)能利用率分別為 90.00%、51.34% 和 60.75%，其他非織造材料的產(chǎn)能利用率分別為 87.13%、93.3% 和 97.6%。
賬面情況，報告期內(nèi)，泰鵬環(huán)保的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為 6724.16 萬元、4622.66 萬元和 7976.46 萬元，期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額分別為 9762.4 萬元、7835.13 萬元和 9243.19 萬元，貨幣資金余額分別為 9762.45 萬元、8046.91 萬元和 1.07 億元。近幾年公司賬面呈回暖。
2022 年 5 月 -2025 年 5 月，泰鵬環(huán)保連續(xù)四年進行股利分配，分別分配金額 2366 萬元、1183 萬元、1183 萬元和 1820 萬元，合計 6552 萬元。根據(jù)持股比例，7 名實控人可通過四次分紅獲利至少 3760 萬元。
一邊是期內(nèi)持續(xù)分紅，賬面回暖，另一邊泰鵬環(huán)保還在計劃補流 6000 萬元，這樣左手分紅右手補流的行為似乎需要向大眾回應募資的必要性及合理性。
公開信息顯示，2021 年 6 月，泰鵬環(huán)保曾遞表深市主板。根據(jù)前次申報 IPO 的招股書顯示，泰鵬環(huán)保計劃擬募資 5.74 億元，其中擬使用 4.05 億元用于多組份紡粘非織造新型環(huán)保復合濾材生產(chǎn)項目；7917.7 萬元用于聚酯纖維及其非織造先進材料技術(shù)創(chuàng)新中心項目；9000 萬元用于補充流動資金和償還銀行貸款。
