華爾街一哥、摩根大通首席執(zhí)行官戴蒙本周二拋出的信貸 " 蟑螂論 " 言猶在耳，周四美國金融市場就徹底陷入了恐慌之中。隨著兩家美國區(qū)域性銀行因貸款欺詐和壞賬問題遭遇暴跌，美國銀行股在隔夜遭遇了重創(chuàng)。而與此同時，美債和黃金等避險資產(chǎn)則進一步大漲。

行情數(shù)據(jù)顯示，美國三大指數(shù)周四集體走軟，區(qū)域性銀行傳出的噩耗令本已因貿(mào)易緊張局勢而緊張不安的投資者愈發(fā)焦慮。標普 500 指數(shù) 11 個行業(yè)指數(shù)中有 10 個下跌，領跌的就是金融板塊，跌幅為 2.75%。區(qū)域銀行指數(shù)下跌 6.3%，更廣泛的 KBW 納斯達克銀行指數(shù)下跌 3.6%，兩者均創(chuàng)下自 4 月以來最差單日表現(xiàn)。

其中，美國區(qū)域性銀行 Zions Bancorp 股價單日暴跌了 13%，此前該銀行披露其加利福尼亞分部的兩筆貸款出現(xiàn)意外虧損，這加劇了投資者對隱藏的信貸壓力的不安。另一家同類銀行也 Western Alliance 下跌了 10.8%，此前該公司稱已對一名借款人提起欺詐訴訟。

隨著信貸擔憂推動避險需求，美國國債價格在隔夜全線飆升，兩年期國債收益率跌至了 2022 年 9 月以來的最低水平，10 年期美債收益率則進一步跌破了 4% 關口，尾盤下跌 6.9 個基點至 3.976%，刷新了 4 月 " 解放日 " 關稅以來的新低。

美國國債此番的突然上漲，不免讓人聯(lián)想起過去兩年美國區(qū)域銀行動蕩推動美債上漲的兩次事件。2023 年 3 月，美國自 2008 年以來首度出現(xiàn)銀行倒閉 ( 硅谷銀行危機 ) ，導致兩年期國債收益率下跌逾 100 個基點。2024 年 1 月 31 日，紐約一家小型銀行的股價暴跌也引發(fā)了類似的國債沖高。

" 我們看到的是 First Brands 和 Tricolor 這兩個特殊 ( 信貸爆雷 ) 事件的余震，"Columbia Threadneedle Investments 投資組合經(jīng)理 Ed Al-Hussainy 表示，雖然 " 不足以形成系統(tǒng)性影響，但足以在任何一天影響債券、股票和信貸市場。"

除了美債外，近來市場上最為炙手火熱的避險資產(chǎn)黃金，隔夜無疑也開足了上漲的馬力。金價周四連續(xù)第四個交易日創(chuàng)新高，一度觸及每盎司 4380 美元。今年迄今，金價已累計上漲逾 60%，受助于地緣政治緊張局勢、激進的降息預期、各國央行買盤、去美元化趨勢以及資金大舉流入黃金支持的交易所交易基金 ( ETF ) 。

美國區(qū)域銀行 " 雷聲陣陣 "

美國區(qū)域性銀行周四無疑再度受到了整個全球金融市場的密切關注，此前 Zions Bancorp 宣布將蒙受巨額損失，并披露了針對一批借款人的欺詐指控——這些借款人與業(yè)內(nèi)多家其他貸款機構存在關聯(lián)。

這些披露消息導致銀行股暴跌，創(chuàng)下自特朗普總統(tǒng) 4 月關稅政策重創(chuàng)市場以來最糟糕的一天，這表明在汽車供應商 First Brands 和汽車貸款機構 Tricolor 近期引發(fā)業(yè)內(nèi)轟動的破產(chǎn)后，華爾街正處于高度緊張狀態(tài)。

目前尚不清楚新指控將造成多大范圍的損失，這些指控主要涉及一些投資基金，目前多家銀行正在起訴這些基金。

總部位于鹽湖城的 Zions 周三宣布，對其全資子公司加州銀行與信托發(fā)放的兩筆商業(yè)貸款，計提 5000 萬美元壞賬撥備——該指標反映被核銷為損失的未償債務。這家地區(qū)性銀行表示，此舉源于其 " 獲悉多家銀行及其他貸款機構針對其兩名借款人關聯(lián)方提起法律訴訟 "，并經(jīng)內(nèi)部貸款組合審查后作出了上述決定。

該行表示，經(jīng)其調(diào)查發(fā)現(xiàn)，許多票據(jù)及其對應的不動產(chǎn)已被轉(zhuǎn)移至其他實體名下，而且這些房產(chǎn)已被查封或即將進入法拍程序。該行預計將在第三季度確認這些費用，并已在加州提起訴訟，以追回這些貸款。

Evercore ISI 分析師 John Pancari 指出，Zions 將這些貸款歸類為非存款金融機構 ( NDFI ) ，這意味著他認為 " 該公告是最近一系列與 NDFI 領域欺詐和 / 或破產(chǎn)相關的信貸問題中的最新一起，預計該話題將繼續(xù)成為投資者關注的焦點，并可能加劇人們對銀行 NDFI 風險敞口的擔憂。"

另一家區(qū)域性銀行 Western Alliance 周四也重挫逾 10%。股價下跌前，Western Alliance 宣布就向 Cantor Group V LLC 實體提供的循環(huán)信貸額度提起訴訟，以追回約 1 億美元，并指控 " 借款人存在欺詐行為 "。這家總部位于亞利桑那州鳳凰城的銀行表示，在最近提交了一份同行銀行 8-K 文件后，正在提供有關其一項信貸關系的更多信息。

信貸 " 蟑螂論 " 言猶在耳

毫無疑問，這些銀行披露的壞賬風險和貸款欺詐進一步加劇了業(yè)內(nèi)人士的近來擔憂，許多投資者目前正密切關注商業(yè)客戶信貸狀況惡化的跡象。

NDFI 目前占大型銀行發(fā)放的所有商業(yè)和工業(yè)貸款的 33% 左右。9 月份，次級汽車貸款機構 Tricolor Holdings 和汽車零部件制造商 First Brands 的雙雙破產(chǎn)，暴露了貸款機構監(jiān)管方面的漏洞，也引發(fā)了人們對信貸市場透明度的質(zhì)疑。

周四投資者普遍拋售銀行股，中小型銀行股跌幅尤甚——其商業(yè)模式正日益受到大型銀行壟斷地位的沖擊。

這一幕自然也不免令人迅速聯(lián)想到摩根大通 CEO 戴蒙本周剛剛拋出的 " 蟑螂論 "。在美國信貸市場近來接連 " 爆雷 " 后，摩根大通首席執(zhí)行官戴蒙周二用日常生活中常見的 " 蟑螂 "，對美國債務市場的現(xiàn)狀進行了一番形象的比喻和警告。

這位華爾街 " 一哥 "、美國最大投行的掌門人當時表示，他擔心在次級汽車貸款機構 Tricolour 和汽車零部件供應商 First Brands 破產(chǎn)之后，還會有更多的公司倒閉。" 此類事件總會讓我警覺。雖然不該這么說，但當看到一只蟑螂時，往往意味著還有更多蟑螂存在。" 他補充道： " 我將 First Brands 歸入同一類別，此外還注意到其他幾家企業(yè)也屬于類似范疇。"

目前，美國大型銀行在第三季度財報中普遍顯示，消費者支出與借貸仍保持健康增速。高管們堅稱近期信貸危機僅屬孤立事件，并非系統(tǒng)性風險的征兆。然而，雖然那些美國規(guī)模最大的銀行可以輕松吸收這些沖擊，但對于區(qū)域性銀行來說，總體情況仍令人擔憂。更多地區(qū)性銀行和社區(qū)銀行將在未來幾周陸續(xù)公布財報。

富國銀行分析師 Mike Mayo ) 在接受采訪時表示：" 如果摩根大通對 Tricolor 存在貸款問題，那也許是微不足道的。但如果小型銀行在這些貸款上出現(xiàn)問題，那么受到的打擊就會更大。"

KBW 分析師在一份報告中寫道：" 在 Tricolor 和 First Brands 破產(chǎn)之后，銀行投資者理所當然地對資產(chǎn)質(zhì)量趨勢的任何變化保持高度警惕。"

Raymond James 分析師在一份報告中表示：" 一家專門從事小額商業(yè)和工業(yè)貸款的銀行向欺詐性借款人提供大額商業(yè)和工業(yè)貸款，這種行為本身就不是什么好事，這也使人們對 Zions 的承保標準和風險管理政策產(chǎn)生了質(zhì)疑。"

周四，除了上述兩家區(qū)域性銀行外，對此前破產(chǎn)的汽車零部件供應商 First Brands 存在風險敞口的投行 Jefferies 股價也進一步重挫了 11%，該公司股價自 10 月以來已累計下跌了約 23%，或?qū)?chuàng)下自 2020 年 3 月新冠疫情爆發(fā)以來最糟糕的單月表現(xiàn)。

業(yè)內(nèi)人士指出，即使每一起信貸危機事件都是孤立的，銀行因不良貸款而蒙受損失的新聞在過去兩個月中也已頻頻見諸報端。

高盛集團總裁 John Waldron 表示，" 我們真正擔憂的是，這些次級貸款領域出現(xiàn)的早期疲軟跡象——我不想用 ' 壓力 ' 這個詞——是否預示著經(jīng)濟正陷入雙速增長的困境？那些處于經(jīng)濟底層的人群是否正在承受痛苦？該領域貸款規(guī)模龐大，若消費者償付能力出現(xiàn)疲軟，問題便會顯現(xiàn)。這未必意味著經(jīng)濟衰退，但信貸領域確實可能開始出現(xiàn)負面效應。鑒于金融機構間的錯綜復雜關聯(lián)，風險已蔓延至整個信貸領域。"