編者按：在資本市場的浪潮中，首次公開募股（IPO）一直備受矚目，它是企業(yè)發(fā)展的關鍵里程碑，也是投資者關注的焦點。

自 2025 年 3 月開始，由財聯(lián)社與《科創(chuàng)板日報》聯(lián)合出品的創(chuàng)投日報正式開啟 "IPO 直通車 " 欄目，我們將對話企業(yè)創(chuàng)始人、天使創(chuàng)投人，為您全方位呈現(xiàn) IPO 的臺前幕后；我們將搭乘 " 直通車 "，深入企業(yè)、奔赴路演現(xiàn)場，第一時間為您帶來最鮮活的 IPO 進展、最專業(yè)的解讀分析。

不管您是企業(yè)家、投資者，還是資本市場的關注者，"IPO 直通車 " 將是您洞悉 IPO 市場的重要窗口，共同見證資本市場的風云變幻 。

《科創(chuàng)板日報》10 月 14 日訊（記者 徐賜豪），繼瀾滄古茶后，港交所或又將迎來一家茶葉企業(yè)。

據(jù)港交所官網(wǎng)披露，八馬茶業(yè)股份有限公司（以下簡稱八馬茶業(yè)）10 月 12 日遞交聆訊后資料集，意味著該公司港交所 IPO 通過聆訊，邁出沖擊 IPO 上市的關鍵一步，或將在不久登陸港交所。

媒體記者 " 下海 " 創(chuàng)業(yè)，今年上半年營收 10.63 億

八馬茶業(yè)創(chuàng)始人是王氏三兄弟，分別為王文彬、王文禮、王文超，據(jù)官網(wǎng)介紹，三兄弟來自鐵觀音世家。

其中，八馬茶業(yè)董事長、創(chuàng)辦人之一王文禮，大學畢業(yè)的第一份工作是深圳一家報社記者。不過這份工作王文禮做了不到一年就選擇投身 " 商海 "。

1993 年，王文禮辦起了安溪西坪溪源茶廠，從本家的鐵觀音入手，開始了創(chuàng)業(yè)之路。為了開拓深圳市場，他們在 1997 年成立深圳溪源茶葉，并開出第一家茶葉店，并確立了通過連鎖店銷售茶葉產(chǎn)品的商業(yè)模式。次年，公司更名八馬茶業(yè)。

初期主要靠銷售安溪鐵觀音茶葉的八馬茶業(yè)，在 2008 年推出傳統(tǒng)濃香型鐵觀音 " 賽珍珠 "，此后便迅速成為鐵觀音茶葉的知名品牌。如今，八馬茶業(yè)產(chǎn)品覆蓋烏龍茶、黑茶、紅茶、綠茶、白茶等及茶具、茶食品等相關產(chǎn)品。

門店數(shù)量方面，截至最后實際可行日期，八馬茶葉包括直營店及加盟店在內有 3633 家。其中加盟店為 3392 家，占比高達 93.37%。

相應地，八馬茶業(yè)的主要營收也來自于加盟商。根據(jù)招股書，2022 年、2023 年、2024 年以及 2025 年前 6 個月，八馬茶業(yè)向加盟商銷售產(chǎn)生的收入占同期總收入的比例一直保持在 50% 上下。

財務表現(xiàn)上，八馬茶業(yè)曾連續(xù)三年保持增長態(tài)勢：2022 年至 2024 年，營收從 18.18 億元增至 21.43 億元，毛利從 9.7 億元升至 11.79 億元，經(jīng)營利潤與期內利潤同步攀升，分別達 3.18 億元、2.24 億元。但 2025 年上半年遭遇短期調整，營收 10.63 億元同比下降 4.2%，毛利 5.88 億元同比降 3.8%，毛利率微降至 55.2%；經(jīng)營利潤與期內利潤降幅更為顯著，分別達 17.73%、17.8%，盈利壓力凸顯。

從區(qū)域市場看，華東市場是八馬茶業(yè)的重點區(qū)域。2025 年上半年，按照線下渠道銷售產(chǎn)品產(chǎn)生的收入計，華東區(qū)域錄得收入 3.06 億元，占比 44.8%。其次是華南、 華北區(qū)域，收入分別為 1.9 億元、1.38 億元，分別占比 19.0% 和 13.8%。這 3 大區(qū)域也是公司門店的集中區(qū)，截至今年 6 月，華東、華南及華北門店分別為 1295 家、524 家和 629 家，合計占比 68.28%。

福建資本圈和劉永好 IPO 前突擊入股

八馬茶業(yè)的發(fā)展壯大，離不開資本的持續(xù)助力。

招股書顯示，自創(chuàng)立以來，八馬茶葉獲得多輪融資，IDG 資本、天圖資本、壹叁資本、新希望集團等知名機構先后入局，股東架構隨發(fā)展階段逐步調整。

2012 年，八馬茶業(yè)迎來首輪重要外部融資。北京和諧成長投資中心（有限合伙）、天圖興華、南海成長精選（天津）股權投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）和天磯星投資，分別以 7280 萬元、3494.4 萬元、3057.6 萬元和 728 萬元認購公司股份，對應持股比例為 10%、4.8%、4.2% 和 1%。

這輪融資背后，是多家頭部資本的身影 —— 北京和諧成長投資中心由 IDG 資本實際主導，南海成長精選基金隸屬于同創(chuàng)偉業(yè)，天圖興華則是天圖資本旗下主體。

2015 年 11 月 24 日，八馬茶業(yè)正式獲準在新三板掛牌交易。不過，隨著行業(yè)環(huán)境與自身戰(zhàn)略調整，公司結合當時整體經(jīng)濟形勢和經(jīng)營情況，決定推進長期戰(zhàn)略規(guī)劃調整并探索其他融資舉措，股東最終決議于 2018 年 4 月自愿從新三板摘牌，結束了這段資本市場的 " 過渡之旅 "。

摘牌后，八馬茶業(yè)的股權交易仍在持續(xù)。2019 年，北京和諧成長投資中心（IDG 資本關聯(lián)方）以每股 9.7 元的價格，向 IDG 資本旗下另一關聯(lián)企業(yè)天津長峰轉讓 750 萬股。僅一年后，天津長峰便以每股 27.6 元的價格，向壹叁資本旗下靜遠壹叁轉讓 228 萬股，交易總價值達 6300 萬元。此次轉讓中，每股交易價格較此前轉讓價格上漲近 3 倍，這也意味著，IDG 資本通過老股轉讓收回了部分投資款。

在沖擊港股 IPO 前夕，八馬茶業(yè)的股東陣營再添福建本土資本與新希望集團。

招股書披露，2024 年 9 月，八馬茶葉董事王文斌配偶陳靜雅以每股 30.3 元的價格，向成都新津昇望交子新消費股投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）（簡稱 " 成都新津 "）轉讓 228 萬股，總代價 6900 萬元；同年 11 月，陳靜雅又以相同價格，分別向泉州百應、晉江百應成轉讓 198.26 萬股、147.94 萬股，對應總代價 6000 萬元、4477 萬元。

值得關注的是，這些新股東與八馬茶業(yè)淵源深厚。泉州百應的主要股東為福建七匹狼集團（持股 95%）和七匹狼控股集團（持股 5%），晉江百應成則由周士淵間接持股 1.9%，而周士淵既是七匹狼創(chuàng)始人周永偉之子，也是八馬茶業(yè)王文彬的女婿。福建資本的入局進一步鞏固了八馬茶業(yè)的區(qū)域資源優(yōu)勢。

此外，成都新津背后是劉永好旗下的新希望集團。按每股 30.3 元的轉讓價格計算，此時八馬茶業(yè)的估值已達 23.03 億元。

從招股書披露的港股上市前股東架構來看，創(chuàng)始人團隊王文彬及其兄弟王文禮分別持股 25.38% 和 20.38%；機構股東中，天津長峰（IDG 資本關聯(lián)方）持股 6.87%，天圖興華持股 4.74%，成都新津（新希望集團關聯(lián)方）持股 3.00%；福建七匹狼及其關聯(lián)人士旗下的泉州百應、晉江百應成分別持有 2.61% 和 1.95% 股份；廣發(fā)證券股份有限公司也以 1.07% 的持股比例位列股東名單。

茶企為何上市難？

在轉道港股前，八馬茶業(yè)曾在 2021 年 4 月向深交所申請于創(chuàng)業(yè)板上市，不過在 2022 年 5 月撤回了上市申請。同年 8 月，八馬茶業(yè)又向中國證監(jiān)會提交了深交所主板上市的申請，后于該年 11 月接獲中國證監(jiān)會的一輪問詢，并于 12 月回復有關問詢；但到了 2023 年 9 月，八馬茶業(yè)再次撤回上市申請。

2025 年 1 月，八馬茶業(yè)正式向港交所發(fā)起沖刺。不過，由于遞表六個月內未通過聆訊，根據(jù)港交所相關規(guī)定，八馬茶業(yè)的招股書一度自動失效。而后，八馬茶業(yè)通過更新招股書，再次 " 激活 " 上市程序。

實際上，茶行業(yè)的上市公司并不多。在福建茶企天福于 2011 年成功登陸港股后，雖然福建的安溪鐵觀音、華祥苑，河南的信陽毛尖集團，四川竹葉青茶業(yè)都曾沖擊 A 股，但均以失敗告終。直到 2023 年 12 月，才有云南茶企瀾滄古茶成功登陸港交所。

" 普洱茶第一股 " 瀾滄古茶最新的財報顯示，其今年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入為人民幣 1.195 億元，相較于去年同期的 1.951 億元同比下降 38.75%。，凈利潤方面，今年上半年虧損 2890 萬元，而去年同期則盈利 510 萬元。

截至 13 日收盤，瀾滄古茶報收 3.04 港元 / 股，相較于發(fā)行價 10.7 港元 / 股，已跌去 71.59%，當前公司總市值僅為 4.56 億港元。

匯生國際資本總裁黃立沖接受《科創(chuàng)板日報》記者表示，如果說八馬茶業(yè)前期上市的波折反映出茶企標準化和盈利模式難以匹配 A 股嚴苛要求，那么其港股上市在估值方面或同樣面臨挑戰(zhàn)。與新茶飲行業(yè)不同，傳統(tǒng)茶葉行業(yè)缺乏高速增長的可能性，在港股的整體估值是偏低的。

而盤古智庫高級研究員江瀚向新消費日報《科創(chuàng)板日報》記者表示，上市將為八馬茶業(yè)提供更為廣闊的融資渠道，有助于其進一步鞏固和擴大市場份額。同時，通過上市，八馬茶業(yè)可以吸引更多的合作伙伴和資源，推動其在研發(fā)、生產(chǎn)、銷售等方面的全面發(fā)展。

不過江瀚同時指出，八馬茶業(yè)的快速擴張為其帶來了規(guī)模效應，但同時也埋下了品控管理的隱患。加盟模式雖然有助于快速拓展市場，但總部對加盟商的管控不足可能導致品牌形象受損。因此，如何在保持快速擴張的同時加強品控管理，是其面臨的重要挑戰(zhàn)。