文 | 張佳儒

編輯 | 劉振濤

作為上市公司實(shí)控人的老爹鄭永剛突發(fā)心臟病去世，沒留下遺囑。兒子鄭駒和繼母周婷圍繞上市公司實(shí)控權(quán)展開了激烈爭奪，如今，上市公司實(shí)控權(quán)恐要落到別人的手上。

近日，杉杉股份公告，控股股東及其子公司簽署重整投資協(xié)議，如果重整成功，上市公司的實(shí)際控制人將變更為任元林。

任元林來頭不小，他是揚(yáng)子江船業(yè)集團(tuán)的創(chuàng)始人，如今已經(jīng) 72 歲，在造船行業(yè)擁有近 50 年經(jīng)驗(yàn)，有 " 船王 " 之稱。

除了任元林入主，TCL 科技旗下平臺(tái)也參與重整。重整投資人以約 33 億資金，便撬動(dòng)了杉杉股份這家市值 300 多億元的巨頭企業(yè)，可謂是 " 以小博大 "。

更值得關(guān)注的是，杉杉股份在 2024 年迎來上市 28 年首虧后，2025 上半年雖實(shí)現(xiàn)凈利 10 倍暴漲，這一反彈建立在 2024 年同期低基數(shù)的基礎(chǔ)上，低基數(shù)下的反彈能否持續(xù)？

與此同時(shí)，杉杉股份財(cái)務(wù)壓力凸顯。比如 2025 年上半年，公司貨幣資金 28.22 億元，較此前縮水 50%，卻要面對合計(jì) 90.58 億元的短期借款與一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債。

經(jīng)營和財(cái)務(wù)上的挑戰(zhàn)，都將考驗(yàn)新主任元林的智慧，也讓杉杉股份的未來充滿變數(shù)。

33 億撬動(dòng) 300 多億，

" 船王 " 入主終結(jié) " 豪門恩怨 "？

2025 年 2 月 7 日，杉杉集團(tuán)實(shí)控人、杉杉股份董事長周婷在法院門外的一段采訪視頻流出，視頻中周婷神情落寞，有些哽咽地回應(yīng)：" 杉杉走到今天，我真的也很遺憾，我已經(jīng)盡全力了。"

當(dāng)時(shí)，周婷參加了在法院舉辦的杉杉集團(tuán)重整聽證會(huì)。那時(shí)的杉杉集團(tuán)，深陷債務(wù)危機(jī)。

根據(jù)公開信息，杉杉集團(tuán)于 2024 年 6 月就已出現(xiàn)貸款利息逾期情況，之后債務(wù)違約消息不斷爆出。截至 2025 年 1 月 15 日，杉杉集團(tuán)合并口徑（除上市公司杉杉股份外）有息負(fù)債總額為 126.21 億元，其中 1 年內(nèi)到期的短期債務(wù)為 120.37 億元。

債務(wù)危機(jī)的發(fā)酵最終推動(dòng)重整啟動(dòng)。2025 年 1 月 21 日，3 家銀行作為申請人向法院申請對杉杉集團(tuán)進(jìn)行重整。2 月 25 日，法院受理重整申請，并于一個(gè)月后裁定對杉杉集團(tuán)及其子公司朋澤貿(mào)易進(jìn)行實(shí)質(zhì)合并重整。

9 月 30 日，杉杉集團(tuán)及其子公司朋澤貿(mào)易重整迎來重大進(jìn)展，杉杉股份公告，兩公司與江蘇新?lián)P子商貿(mào)、江蘇新?lián)P船、廈門 TCL 科技產(chǎn)投等重整投資人組成的聯(lián)合體簽署了重整投資協(xié)議。

根據(jù)協(xié)議，重整投資人擬通過 " 直接收購 + 與服務(wù)信托組建合伙企業(yè)收購 + 剩余保留股票表決權(quán)委托 " 三種方式合計(jì)取得杉杉集團(tuán)、朋澤貿(mào)易持有的杉杉股份 23.36% 股票的控制權(quán)。

若重整成功，杉杉股份控股股東將變更為投資人持股平臺(tái)，新?lián)P子商貿(mào)的實(shí)際控制人任元林成為上市公司實(shí)際控制人。

值得注意的是，9 月 30 日收盤，杉杉股份總市值 357 億元。而十一假期后的 2 個(gè)交易日，杉杉股份股價(jià)持續(xù)下跌，合計(jì)跌幅 11.76%。10 月 10 日收盤，杉杉股份市值 315.6 億元。

此次重整，投資方的入局邏輯備受關(guān)注。新?lián)P子商貿(mào)背后是任元林，廈門 TCL 科技產(chǎn)投背后是 TCL 科技，他們圖什么？

對于任元林來說，他旗下?lián)P子江船早在 2025 年 2 月已開始布局新能源產(chǎn)業(yè)鏈，計(jì)劃投資 100 億元建設(shè) LNG 清潔能源項(xiàng)目，這與杉杉股份的鋰電負(fù)極材料業(yè)務(wù)形成了戰(zhàn)略呼應(yīng)，為后續(xù)業(yè)務(wù)整合與協(xié)同發(fā)展提供了空間。

TCL 科技的參與則聚焦供應(yīng)鏈安全。杉杉股份主營產(chǎn)品之一偏光片為 TCL 科技半導(dǎo)體顯示業(yè)務(wù)生產(chǎn)所需材料，且杉杉股份為 TCL 科技半導(dǎo)體顯示業(yè)務(wù)主要供應(yīng)商之一。

此外，若重整成功，任元林入主，杉杉股份的 " 豪門恩怨 " 也或?qū)嬌暇涮枴?/p>

2023 年 2 月 10 日，杉杉股份實(shí)控人鄭永剛因突發(fā)心臟疾病救治無效去世，未留下遺囑，其兒子鄭駒和繼母周婷兩人圍繞公司控制權(quán)展開爭奪。2023 年 3 月，鄭駒當(dāng)選公司董事長，周婷現(xiàn)身股東大會(huì)質(zhì)疑選舉程序合法性，此后更是起訴鄭駒。

到了 2024 年 11 月，杉杉股份發(fā)布公告，稱鄭駒因 " 工作原因 " 申請辭去董事長職務(wù)，隨后董事會(huì)選舉周婷為新任董事長。如今，周婷就任董事長不到一年時(shí)間，杉杉股份的控制權(quán)卻要旁落他人了。

上市 28 年首虧后業(yè)績反彈，

凈利暴漲 10 倍仍存隱憂

任元林入主后，現(xiàn)任董事長周婷是否會(huì)留任，還是新控制方將啟動(dòng)管理層 " 換血 " 成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。

從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，上市公司控制權(quán)變更后，管理層調(diào)整并不少見。尤其杉杉股份此前陷家族內(nèi)斗，杉杉集團(tuán)陷入債務(wù)危機(jī)，引發(fā)投資者對鄭氏家族公司治理能力的擔(dān)憂。未來，鄭氏家族成員的周婷能否留任，還有待觀察。

從投資者視角審視，此次控制權(quán)變更，不僅能有效終結(jié)家族內(nèi)部紛爭，修復(fù)市場對公司治理的信任，更有望依托新控制方的產(chǎn)業(yè)資源、資金實(shí)力與戰(zhàn)略布局能力，成為公司打破困局、實(shí)現(xiàn)重生的關(guān)鍵契機(jī)。

回溯杉杉股份的發(fā)展歷程，1989 年，鄭永剛在寧波創(chuàng)建杉杉系企業(yè)，并迅速發(fā)展壯大。1996 年，杉杉股份成為中國第一家服裝上市公司。此后，杉杉股份跨界鋰電負(fù)極材料與化學(xué)偏光片業(yè)務(wù)，這兩大業(yè)務(wù)如今是公司的主營業(yè)務(wù)。

從業(yè)績上，自 2023 年鄭永剛?cè)ナ篮?，杉杉股份業(yè)績數(shù)據(jù)波動(dòng)較大。

2023 和 2024 年，杉杉股份營收凈利雙降，其中 2023 年歸母凈利潤降 71.56%，2024 年更是虧 3.67 億元，創(chuàng)下上市 28 年首次虧損記錄。到了 2025 上半年，杉杉股份業(yè)績回暖，其中歸母凈利潤 2.07 億元，同比增長 1079.59%。

值得注意的是，2025 上半年凈利高增速的實(shí)現(xiàn)，一定程度上受益于 2024 年同期 1757 萬元的低基數(shù)效應(yīng)。與 2023 年同期 10.13 億元的凈利相比，當(dāng)前業(yè)績?nèi)源嬖诰薮蟛罹?，業(yè)績修復(fù)的 " 含金量 " 有待進(jìn)一步驗(yàn)證。

即便業(yè)績短期回暖，杉杉股份仍面臨兩大核心挑戰(zhàn)。

首先是盈利穩(wěn)定性待提高。2025 上半年，杉杉股份毛利率 16.32%，相比 2024 年同期的 14.53% 改善，但較 2021 和 2022 年 25% 左右的水平差距較大。

這與鋰電負(fù)極材料與化學(xué)偏光片業(yè)務(wù)兩大業(yè)務(wù)的行業(yè)周期波動(dòng)有關(guān)。以營收占比超過 50% 的偏光片業(yè)務(wù)為例，2021 年至 2024 年，該業(yè)務(wù)毛利率從 24.59% 降至 10.06%，其中 2024 年減少 9.30 個(gè)百分點(diǎn)。

杉杉股份偏光片業(yè)務(wù)包括 LCD 及 OLED 偏光片的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。公司在 2024 年報(bào)明確提到，中國廠商通過并購整合、產(chǎn)能擴(kuò)建積極搶占市場份額，國內(nèi)市場競爭不斷加大，偏光片產(chǎn)品價(jià)格進(jìn)一步承壓。

其次是財(cái)務(wù)壓力待解，杉杉股份雙主業(yè)均為重資產(chǎn)屬性，資金投入較大。比如，公司 2024 年研發(fā)費(fèi)用達(dá) 10.37 億元，2025 上半年該費(fèi)用高達(dá) 5.13 億元。

與此同時(shí)，杉杉股份資金儲(chǔ)備大幅縮水，2025 年上半年貨幣資金 28.22 億元，較上年同期的 56.25 億元減少約 50%。而上半年末，公司短期借款和一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債分別高達(dá) 54.04 億元和 36.54 億元，財(cái)務(wù)壓力不容忽視。

面對挑戰(zhàn)，任元林的入主能否破局，不僅取決于資金注入的規(guī)模和效率，更在于能否通過產(chǎn)業(yè)整合、債務(wù)重整與技術(shù)升級，推動(dòng)杉杉股份優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、抵御行業(yè)周期風(fēng)險(xiǎn)，這無疑是對這位 72 歲 " 船王 " 跨界操盤能力的終極考驗(yàn)。

杉杉股份未來發(fā)展走向，我們將保持關(guān)注。